Peu importe Bayrou : la menace de la dette est bien réelle.

Le gouvernement Bayrou aux abois dramatise encore son message sur la menace de la dette française. Par réaction politiques et journalistes, de plus en plus nombreux, vous expliquent qu’il n’y a pas de problème ou qu’il reste interne, purement entre Français. Mauvaise pioche.

Que le gouvernement Bayrou ait échoué est un fait ; qu’Emmanuel Macron ait une écrasante responsabilité, de même. D’où un crise politique majeure. Mais dire que la dette ne représente pas une menace croissante et potentiellement dévastatrice est un signe de cécité grave.

Ancien secrétaire général du Club de Paris, qui traite justement les questions de dette, j’ai évoqué la question depuis longtemps (comme bien d’autres) et notamment encore en fin 2024 Dette publique française : le symp... et La dette française, risque géopol....

D’abord fondamentalement, hors crise grave ou guerre, il n’y a aucun sens à financer par la dette des dépenses courantes, comme nous le faisons depuis 50 ans. Les autres aussi, mais nous plus encore.

Ensuite nous nous endettons en grande partie à l’étranger, bien plus que les autres. Nous nous sommes mis dans la dépendance des marchés. Et d’autant plus que nous ne contrôlons pas notre monnaie, l’euro, qui est gérée au niveau de l’Union européenne.

Enfin parce que l’Etat est en déficit même avant paiement des intérêts et emprunte donc chaque fois plus.

Pourquoi alors ce petit jeu continue-t-il ? Parce que nous parvenons à emprunter chaque année plus auprès des marchés, d’abord pour payer le déficit de l’année, ensuite et surtout pour rembourser les emprunts tombant à échéance cette année-là. Comment est-ce possible ? Pour deux raisons principales. D’abord évidemment du fait du maintien d’une richesse relative du pays. Ensuite et surtout grâce au parapluie européen : un avantage apparent, qui se révèle être en réalité une calamité, puisqu’il aveugle à la fois les Français et les marchés, comme il l’avait fait avant 2010 notamment pour la Grèce. Voir ici L’Euro ensorceleur - Pierre de La....

Mais les arbres ne montent pas jusqu’au ciel. Et un enfant de 10 ans comprendrait qu’en demandant chaque année plus sans améliorer sa situation, un jour la branche cassera. Quand ? On ne sait pas. Les marchés ne sont rationnels au mieux qu’à long terme. Mais sans changement de cap cela arrivera, et ce sera dévastateur.

Et il est triste de voir un chroniqueur de talent des Echos, en général mieux inspiré, vous expliquer doctement (le 29 août 2025) que le FMI n’interviendra pas, avec tout ce que cela signifie d’austérité, parce que la France n’a pas de problème de balance des paiements courants, contrairement aux pays qui y ont eu recours. Car à côté de cette balance, il y a celle des capitaux. Et si la France n’arrive plus à emprunter pour payer les dettes qui tombent à échéance, elle aura un problème majeur et devra trouver de l’argent. Soit auprès du FMI - avec d’autres, soit sans argent FMI mais avec un programme d’ajustement de type FMI.

Et donc là où par le passé le déséquilibre venait en général de la balance des paiements courants (celle des biens et services) , la France inaugurerait une formule nouvelle, fruit de l’accumulation démentielle de dette publique qui caractérise la plupart des pays, mais où elle est champion : la crise de solvabilité pure d’un joueur qui ne sait pas s’arrêter.